Un dollar concessionnel
n'attire pas quatre dollars privés.One concessional dollar
does not attract four private ones.

Le chiffre que l'on vous citera est 3,76 : un dollar de financement concessionnel attirerait 3,76 dollars de capital commercial, et 5,46 sur les opérations de plus de 100 millions. Il vient de l'organisme qui recense le marché, et il est exact au sens où il est calculé. Ce qu'il faut savoir, c'est comment.The figure you will be quoted is 3.76: one dollar of concessional finance is said to attract 3.76 dollars of commercial capital, and 5.46 on transactions above 100 million. It comes from the body that tracks the market, and it is accurate in the sense that it is computed as stated. What matters is how.

Le dénominateur, et rien d'autreThe denominator, and nothing else

Le ratio de 3,76 divise le capital commercial annoncé à la clôture par la seule tranche concessionnelle. Une recherche indépendante publiée en septembre 2025 refait le calcul en plaçant au dénominateur le financement concessionnel plus l'investissement des institutions de développement pour compte propre — c'est-à-dire l'ensemble du capital public et quasi public engagé. Le résultat tombe à 0,64. Sur les pays à faible revenu, un travail antérieur donnait 0,37 dollar de privé par dollar public, contre 0,75 pour l'ensemble des pays en développement.The 3.76 ratio divides commercial capital announced at closing by the concessional tranche alone. Independent research published in September 2025 redoes the calculation with concessional finance plus the development institutions' own-account investment in the denominator — that is, all the public and quasi-public capital committed. The result falls to 0.64. For low-income countries, earlier work found 0.37 dollars of private capital per public dollar, against 0.75 across all developing countries.

La même étude ajoute un chiffre qui remet l'ensemble à sa place : ces opérations mixtes ne représentent qu'environ 13 % des projets de secteur privé financés chaque année par ces institutions. Le blended finance n'est pas le canal principal ; c'est un canal spécialisé.The same study adds a figure that puts the whole thing in proportion: these blended operations account for only about 13 % of the private-sector projects these institutions finance each year. Blended finance is not the main channel; it is a specialised one.

Le résultat le plus dérangeant vient d'ailleurs. Une analyse de 2024 constate qu'un dollar investi par la Société financière internationale pour compte propre dans un projet adossé au guichet subventionné de l'IDA mobilise environ 0,6 dollar de capital privé, contre 1,4 dollar pour des projets comparables sans ce guichet. Autrement dit, sur cet échantillon, le concours subventionné mobilise moins que le non subventionné. Quiconque promet un effet de levier doit être en mesure d'expliquer ce résultat.The most uncomfortable result comes from elsewhere. A 2024 analysis finds that a dollar invested by the International Finance Corporation on its own account in a project backed by IDA's subsidised window mobilises about 0.6 dollars of private capital, against 1.4 dollars for comparable projects without that window. On that sample, in other words, the subsidised route mobilises less than the unsubsidised one. Anyone promising leverage should be able to explain that.

Pour un dirigeant qui monte un tour de table, la mesure pertinente est la seconde. Elle dit que dans ces structures, le capital public reste majoritaire.For anyone assembling a funding round, the second measure is the relevant one. It says that in these structures, public capital stays in the majority.

Votre projet sera probablement trop petitYour project will probably be too small

Le marché s'est concentré. En 2024, il représente 18,3 milliards de dollars sur 123 transactions, contre 23,1 milliards l'année précédente, et la taille médiane des opérations est passée de 38 à 65 millions de dollars. Sur l'Afrique subsaharienne, la médiane s'établit à 36 millions. Une des grandes institutions bilatérales reconnaît publiquement ne pas descendre sous 10 millions de dollars en investissement direct.The market has concentrated. In 2024 it represented 18.3 billion dollars across 123 transactions, against 23.1 billion the year before, and the median deal size rose from 38 to 65 million dollars. For Sub-Saharan Africa, the median stands at 36 million. One major bilateral institution publicly acknowledges that it does not go below 10 million dollars in direct investment.

En dessous d'une dizaine de millions de dollars, l'arbitrage réaliste n'est donc pas d'aller chercher une institution de développement en direct : c'est de passer par l'intermédiation. Une banque locale sous facilité de partage de risque, un fonds, ou un véhicule de titrisation. C'est ainsi que le capital de ces institutions atteint effectivement les entreprises de la région, et le précédent existe : une titrisation multi-pays de 52 milliards de FCFA a été souscrite en juillet 2025 par trois institutions de développement aux côtés d'investisseurs régionaux, avec une sursouscription de 15 %.Below roughly ten million dollars, the realistic route is therefore not to approach a development institution directly: it is to go through intermediation. A local bank under a risk-sharing facility, a fund, or a securitisation vehicle. That is how these institutions' capital actually reaches companies in the region, and the precedent exists: a 52-billion CFA franc multi-country securitisation was subscribed in July 2025 by three development institutions alongside regional investors, 15 % oversubscribed.

Comptez dix-huit à trente mois, et traitez ce délai comme un coûtBudget eighteen to thirty months, and treat the delay as a cost

L'évaluation interne d'une des grandes institutions donne des délais moyens de la note de concept au décaissement de douze à seize mois selon les guichets, avec une référence hors plateforme située autour de quatorze à dix-huit mois. Ce compteur démarre une fois le projet déjà qualifié : la phase amont, celle qui va du premier contact à la note de concept, n'est pas chronométrée et n'est publiée nulle part. L'institution elle-même indique qu'il n'existe pas de formulaire de candidature standard.The internal evaluation of one of the major institutions gives average concept-note-to-disbursement times of twelve to sixteen months depending on the window, with an off-platform benchmark around fourteen to eighteen months. That clock starts once the project is already qualified: the upstream phase, from first contact to concept note, is neither timed nor published anywhere. The institution itself states that there is no standard application form.

La conséquence est opérationnelle et elle se dit en une phrase : si le projet a besoin de liquidité dans les douze mois, ce n'est pas la bonne voie. Il faut un financement relais commercial ou local, et l'institution de développement en refinancement. Un fonds climat multilatéral annonce avoir ramené son délai d'approbation à neuf mois en 2026 ; c'est un engagement institutionnel non audité, et il porte sur l'approbation, pas sur le décaissement.The consequence is operational and it fits in one sentence: if the project needs cash within twelve months, this is not the route. It needs a commercial or local bridge, with the development institution refinancing later. One multilateral climate fund reports having cut its approval time to nine months in 2026; that is an unaudited institutional commitment, and it covers approval, not disbursement.

L'additionnalité est devenue un vrai filtreAdditionality has become a real filter

La doctrine se durcit, et pour une raison documentée : la même recherche de 2025 constate que la justification de la part concessionnelle reste faiblement étayée dans plusieurs transactions, que les méthodologies de détermination de la subvention sont rarement documentées comme une décision distincte, et que les effets de démonstration sont le plus souvent supposés plutôt que démontrés.The doctrine is tightening, for a documented reason: the same 2025 research finds that the justification for the concessional portion remains weakly evidenced in several transactions, that methodologies for sizing the subsidy are rarely documented as a distinct decision, and that demonstration effects are most often assumed rather than demonstrated.

Il en résulte un paradoxe de présentation qu'il vaut mieux traiter tôt. Un dossier trop solide financièrement ne justifie pas de concessionnel ; un dossier trop fragile ne passe pas le comité de crédit. La zone d'atterrissage est étroite : un projet viable dont un obstacle identifiable et nommé empêche le bouclage — une maturité qui n'existe pas sur le marché local, un risque de première perte que personne ne veut porter, une absence de précédent sectoriel. Cette phrase doit être écrite avant le premier rendez-vous, pas cherchée en cours d'instruction.That produces a presentational paradox best handled early. A file that is too financially solid does not justify concessional support; one that is too fragile does not clear credit committee. The landing zone is narrow: a viable project blocked by an identifiable, named obstacle — a tenor that does not exist on the local market, a first-loss risk nobody will carry, the absence of a sector precedent. That sentence should be written before the first meeting, not searched for mid-appraisal.

Les coûts de transaction sont réels et ils tombent sur vousTransaction costs are real, and they land on you

L'évaluation indépendante d'un portefeuille initial de quatorze projets mixtes est sévère : quatre ont atteint leurs objectifs de développement, et les rendements de l'institution ont été jugés inadéquats dans tous les cas, en raison notamment de la petite taille des investissements, de la lenteur des décaissements et d'une complexité entraînant des coûts administratifs élevés. La même évaluation relève que les subventions étaient souvent éclipsées par le coût des services de conseil qui les accompagnaient.The independent evaluation of an initial portfolio of fourteen blended projects is severe: four met their development objectives, and the institution's returns were judged inadequate in every case, notably because of small investment size, slow disbursement and complexity driving high administrative costs. The same evaluation notes that the grants were often dwarfed by the cost of the advisory services accompanying them.

Côté client, cette complexité se traduit en honoraires juridiques, en audits environnementaux et sociaux, en reporting d'impact et en conditions suspensives multiples — engagés avant toute certitude de bouclage. Deux règles en découlent. Ne pas mobiliser du concessionnel pour un gain de coût marginal : le coût d'instruction l'absorbe. Et négocier dès le départ une assistance technique financée, qui existe chez la plupart de ces institutions et qui est faite pour couvrir précisément cette charge.On the client side, that complexity becomes legal fees, environmental and social audits, impact reporting and multiple conditions precedent — all incurred before any certainty of closing. Two rules follow. Do not mobilise concessional money for a marginal cost saving: the appraisal cost absorbs it. And negotiate financed technical assistance from the outset — most of these institutions offer it, and it exists precisely to cover that burden.

Ce qui a réellement changé en zone UEMOA en 2026What has actually changed in the WAEMU zone in 2026

Le sujet du change en francs CFA a bougé, et il faut le dire. En mai 2026, à trois jours d'intervalle, deux facilités réciproques euro / franc CFA ont été annoncées avec la banque régionale de développement : l'une pouvant atteindre 600 millions d'euros, l'autre de 200 millions d'euros. Elles visent explicitement à allonger les maturités et à réduire le risque de change des emprunteurs qui facturent en francs CFA. S'y ajoute une garantie multilatérale de 506 millions d'euros accordée en novembre 2024 à deux banques internationales sur leurs prêts à cette même institution, couvrant le risque de non-respect d'obligations financières jusqu'à quinze ans.The CFA franc currency question has moved, and it should be said. In May 2026, three days apart, two reciprocal euro / CFA franc facilities were announced with the regional development bank: one of up to 600 million euros, the other of 200 million. They explicitly aim to extend maturities and reduce currency risk for borrowers who invoice in CFA francs. To these can be added a 506-million-euro multilateral guarantee granted in November 2024 to two international banks on their lending to that same institution, covering breach of financial obligations for up to fifteen years.

Deux réserves, cependant. Ces facilités passent par la banque régionale : l'accès se négocie avec elle et avec les banques de son réseau, non en direct avec les institutions européennes ou multilatérales. Et elles sont récentes : pour plusieurs, aucun décaissement n'est documenté à ce jour. Ce sont des guichets en construction, pas des lignes disponibles.Two caveats, however. These facilities run through the regional bank: access is negotiated with it and with the banks in its network, not directly with the European or multilateral institutions. And they are recent: for several, no disbursement is documented to date. These are windows under construction, not available lines.

Le cadre général, lui, se resserre. L'aide publique au développement a reculé de 6 % en termes réels en 2024, l'investissement direct étranger vers l'Afrique a chuté de 42 % sur un an selon une institution du groupe de la Banque mondiale, et cette dernière a abandonné le cadrage qui promettait de transformer les milliards en milliers de milliards. La réponse des institutions n'est plus la subvention : c'est la garantie et la titrisation. Un dossier construit aujourd'hui doit l'être pour un monde de partage de risque, et non de capital concessionnel bon marché.The wider setting, meanwhile, is tightening. Official development assistance fell 6 % in real terms in 2024, foreign direct investment into Africa dropped 42 % year on year according to one World Bank Group institution, and the Bank itself has dropped the framing that promised to turn billions into trillions. The institutions' answer is no longer the grant: it is the guarantee and the securitisation. A file built today should be built for a world of risk-sharing, not of cheap concessional capital.